Definicija i izračun slobodnog novčanog toka za ocjenjivanje zaliha

Kad su u pitanju tvrtke s visokim rastom koje ne isplaćuju dividende, možete li utvrditi prelazi li njihova strategija rasta proračun?

Jedna pametna metoda za procjenu zdravlja tvrtke koja plaća dividendu ili rast dionica je analiza njezinog slobodnog novčanog toka.

Važnost novčanog toka

Većina investitora okreće se dobiti po dionici (EPS) kako bi utvrdila profitabilnost tvrtke. Informacije o zaradi su lako pronaći; Zapravo, to je vjerojatno najbrojniji broj javnih poduzeća. Ali nije isto što i gotovina. Koja je razlika i zašto biste trebali brinuti?

Tvrtke bilježe zaradu nakon prodaje. Ali isplata od kupca može biti na kredit, tako da novac možda stvarno ne dolazi u ruke tvrtkama mjesecima, pa čak i godinama. Tvrtka i dalje riskira da ne dobije novac, u slučaju ekstremnih događaja kao što su kupci koji zadaju zadaću. Iako tvrtka može odmah prijaviti prodaju kao zaradu, ako nema pristup gotovini, ne može je koristiti.

Iako je zarada vrijedna računovodstvena mjera, tvrda valuta zaista nastavlja tvrtku. Zarada predstavlja operativnu učinkovitost i dugoročni potencijal, ali novčani tok predstavlja vrijednost vaše investicije. U mnogim slučajevima tvrtke proizvode fenomenalnu zaradu, ali brzo objavljuju bankrot zbog problema s novčanim tokom.

Tvrtke trebaju besplatan novčani tok

Operativni novčani tok je pravi novac koji dolazi iz uobičajenog svakodnevnog poslovanja. Ovu brojku možete dobiti radeći unatrag od zarade:

Operativni novčani tok = Zarada prije kamata i poreza (EBIT) + Amortizacija - Porezi

No, ovaj izračun ima nekoliko problema: ne uzima u obzir kapitalne izdatke i zanemaruje isplate dividendi koje izravno utječu na iznos novca koji tvrtka ima pri ruci kako bi potaknula budući rast i pokrila kratkoročne troškove.

Na primjer, recimo da tvrtka agresivno proširuje imovinu ulažući kapitalna ulaganja u nove strojeve i vozni park. Ova potrošnja ne bi utjecala na operativni novčani tijek, jer je dio uobičajenog dnevnog poslovanja tvrtke. Stoga vam je potrebna jednadžba koja prilagođava operativni novčani tijek na račun potrebe za kupnjom nove imovine. A tu je korisna metrika besplatnog novčanog toka. Besplatni novčani tok je iznos preostalog novca iz poslovnih aktivnosti nakon što uklonite kapitalne izdatke:

Besplatni novčani tok = Operativni novčani tok - Kapitalni rashodi - Dividende

Besplatni novčani tok omogućuje jasno razumijevanje novca koji preostaje nakon što tvrtka kupi imovinu i raspodijeli svoje isplate dividendi. Razmotrite primjer koji pokazuje koliko su različiti besplatni novčani tokovi i zarade.

Besplatna analiza novčanog toka prema primjeru zarade

Inovativna nova tvrtka odlučuje plasirati novi novi widget. Ovaj novi widget košta vrlo malo za izradu i ima veliki potencijal kako bi tvrtka donijela mnogo novca. Dakle, tvrtka jako ulaže u proizvodnju i marketing. Grade nova skladišta i kupuju nova prodajna mjesta. No, nove trgovine i skladišta nalaze se u središtu Manhattana, pa su kapitalni izdaci za te zgrade vrlo visoki, unatoč maloj amortizaciji, jer je lokacija vrlo poželjna.

Widgeti lete s polica i tvrtka uživa u velikoj zaradi. No zarada ne uzima u obzir visoke troškove ekspanzije i ogromnu cijenu koja je povezana s nekretninama grada. Unatoč rastu zarade, poduzeću je brzo ostalo bez novca za širenje poslovanja. Bez rasta zarade, cijene dionica dramatično padaju, a tvrtka započinje u financijskim problemima kako bi pokrila troškove ekspanzije. Kao rezultat toga, tvrtka mora izdavati nove dužničke obveznice ili vlasničke udjele, uzrokujući daljnju štetu firmi i njezinoj vrijednosti dionica.

Kako je tvrtka mogla otkriti potencijalne probleme ranije? Besplatna analiza novčanog toka brzo bi otkrila da je tvrtka upala u neodrživu praksu potrošnje. Za tri mjeseca troškovi poslovanja tvrtke izgledali bi kao:

Prodaja (50% kredita i 50% u gotovini): 100 milijuna USD
Trošak prodane robe (materijala i rada): 50 milijuna dolara
Amortizacija: milion dolara
Nabava nove imovine: 50 milijuna USD

Zarada ove četvrtine izgleda kao zapanjujućih 49 milijuna dolara. No slika koju pruža slobodan novčani tok mnogo je mračnija. Budući da je polovica prodaje na kredit, samo im je 50 milijuna USD dostupno u gotovini. A budući da direktni troškovi prodane robe iznose 50 milijuna USD, nakon pokrivanja troškova kompaniji neće preostati nikakav novac. Nova imovina od 50 milijuna dolara bila je novac koji tvrtka još nije imala!

Unatoč ružičastoj slici visokih zarada, nedostatak besplatnog novčanog toka ozbiljan je problem koji će na kraju dovesti do manjeg rasta ili potrebe za prikupljanjem gotovine na načine koji će naštetiti cijenama dionica. Na kraju, tvrtka može otići u bankrot.

Analiza slobodnog novčanog toka u dionicama

Pogledajte primjer iz stvarnog svijeta: Brookfield Properties (NYSE: BPO). Posjeduju, razvijaju i upravljaju komercijalnim nekretninama u Sjevernoj Americi i Australiji. Oni također razvijaju stambene zemlje. Njihov rast zarade izgleda izvanredno:

Jednogodišnji rast zarade: 407%
Trogodišnji rast zarade: 78,8%
Petogodišnji rast zarade: 51,6%

Sudeći prema zaradi, cijena dionica trebala bi brzo rasti, ali nije. Iako su cijene dionica ove godine mogle porasti za gotovo 40%, uglavnom zbog oporavka na burzi, cijena dionica i dalje je niža za više od 26% u odnosu na 2006. Gledanje slobodnog novčanog toka moglo je pomoći BPO-u da uoči problem na vrijeme Izbjegni to. U stvari, već 2004. i 2005. problem je počeo postajati jasan:

Operativni novčani tok u 2004. godini: 459 milijuna dolara
Operativni novčani tijek u 2005. godini: 230 milijuna dolara
Operativni novčani tok u 2006. godini: 66 milijuna dolara

Ulagači su trebali pritisnuti gumb panike čim je novčani tok počeo padati, ali to ne znači da je sve izgubljeno. Operativni novčani tok se smanjio, ali ostao je pozitivan, tako da je tvrtka još uvijek mogla imati dobru budućnost. Kapitalni izdaci pružit će više informacija:

Kapitalni rashodi za 2004. godinu: 81 milijun dolara
Kapitalni rashodi za 2005. godinu: 179 milijuna dolara
Kapitalni rashodi za 2006. godinu: 159 milijuna dolara

Oduzimajući kapitalne izdatke od operativnih novčanih tokova, BPO je u 2004. imao preostali novčani tijek u iznosu od 378 milijuna USD (otprilike 1,08 USD po dionici), 51 milijuna dolara (15 centi po dionici) u 2005. i negativnih 93 milijuna USD (-27 centi po dionici) u 2006. godini. Očito je da je tvrtka imala problema s novčanim tokom, ali unatoč problemima s novčanim tokom, Brookfield je nastavio isplaćivati velike dividende:

Isplata dividende za 2004. godinu: 94,8 milijuna USD (0,27 USD / dionica dividende x 351 milijuna dionica)
Isplata dividende za 2005. godinu: 149,7 milijuna USD (0,43 USD / dividenda dionica x 348,15 milijuna dionica)
Isplata dividende za 2006. godinu: 174,3 milijuna USD (izvedeno iz 0,50 USD po dionici / 348,6 milijuna dionica)

Bilo koji računovođa ili investitor zna da ne možete nastaviti isplaćivati novac koji nemate. Nakon iscrpljivanja novčanih rezervi, konačni pregled slobodnog novčanog toka rezimira koliko su očigledni problemi:

2004. besplatni novčani tok: 280,8 milijuna USD (0,80 USD / dividenda dionica x 351 milijuna dionica)
Besplatni novčani tijek u 2005. godini: - 95,5 milijuna USD (- 0,28 USD / dividenda dionica x 348,15 milijuna dionica)
Besplatni novčani tijek u 2006. godini: - 261,5 milijuna USD (- 0,75 USD / dividenda dionica x 348,6 milijuna dionica)

Svakako, 2006. godine Brookfield je stvorio gomilu novih sredstava kako bi donio više od 5 milijardi dolara novog kapitala. Ali budući da nije promijenio svoje navike potrošnje, slobodan novčani tok ostao je problem nakon što je tvrtka brzo pregazila taj dodatni kapital. Kako se nastavio besplatni novčani tok po dionici od 2007. do 2010. godine?

Besplatni novčani tijek u 2007. godini: - 692,8 milijuna USD (- 1,75 USD po dionici x 395,9 milijuna dionica)
Besplatni novčani tijek u 2008. godini: - 337,4 milijuna USD (- 0,86 USD po dionici x 392,3 milijuna dionica)
Besplatni novčani tijek u 2009. godini: - 232,6 milijuna USD (- 0,54 USD po dionici x 430,7 milijuna dionica)
Besplatni novčani tok u 2010. godini: - 612,2 milijuna USD (- 1,22 USD po dionici x 501,8 milijuna dionica)

BPO je morao prikupiti više novca izdavanjem novih dionica i uklanjanjem postojećeg vlasništva. U 2006. godini preostalo je otprilike 348 milijuna dionica; do 2010. bilo ih je preko 500 milijuna. To je razrjeđivanje od gotovo 44%. Ako tvrtka ne može poboljšati svoj besplatni novčani tok, borbe će se nastaviti. Osobito u slučaju visokih kapitalnih rashoda i dividendi, zarade samo ne pokazuju potpunu sliku.

Završna riječ

Što je bolje: zarada ili besplatni novčani tok? Sada kada znate kako koristiti svaki podatak, morate pratiti oba broja kako biste napravili najpametnije poteze. Podaci o zaradi daju lijep sažetak svakodnevnog poslovanja poduzeća i dugoročne održivosti, a izračun koristi postupno smanjivanje kapitalnih rashoda korištenjem amortizacije imovine. S druge strane, slobodan novčani tok predstavlja tvrdi novac doveden iz poslovanja umanjen za kupovinu imovine i isplaćene dividende.

Besplatni novčani tok može vas upozoriti na potencijalne opasnosti koje mogu nastati zbog nedostatka likvidnosti. Gledajući pozitivno ili negativno kretanje prijavljenog besplatnog novčanog toka tvrtke pomoći će vam da shvatite ima li potrebna sredstva za financiranje kapitalnih izdataka i zadržavanje isplate dividendi.

Ako ulažete u dionice plavog čipa s neprestanim padom novčanog toka, budite oprezni da će dividende opadati ili nestajati. Ali ako je tvrtka nova i uživa visok rast, možda biste trebali pričekati razdoblje negativnog besplatnog novčanog toka da biste vidjeli može li tvrtka preokrenuti stvari.

Koristite li podatke o zaradi, kao i besplatna izvješća o novčanom toku, prilikom ocjenjivanja zaliha? Koliko vam je bitan svaki broj?