Fama i francuski trofaktorski model za ulaganje u dionice

U 1990-ima Eugene Fama, otac hipoteze o učinkovitom tržištu, i Kenneth French, ekonomski stručnjak, započeli su zajedničko istraživanje koje bi na kraju potreslo svijet ulaganja.
Fama i French pokušali su objasniti odnos između veličine dionica i neto vrijednosti imovine tvrtke sa svojim budućim rezultatima. Jedno od njihovih najistaknutijih otkrića bilo je da model određivanja cijena kapitala, koji je naveo da beta (stupanj povezanosti i utjecaj dionica na tržište) adekvatno objašnjava buduće prinose, može objasniti samo 70% kretanja cijene dionica.
Kako bi umanjili jaz, Fama i Francuzi smislili su dva dodatna faktora kao dio svog modela s tri faktora, koji je mogao učinkovito predvidjeti 90% kretanja cijene dionica tvrtke, a preostalih 10% kretanja cijena dionica naziva alfa , Za više informacija pogledajte istraživački rad, "Veličina, vrijednost i zamah u povratu međunarodnih zaliha" Eugene F. Fama i Kenneth R. French (travanj 2011).
Što je točno otkrilo istraživanje Fame i Francuske i što to znači za vaš danas portfelj dionica?

Fama i francuski model s tri faktora

Faktor 1: Burza
Jesu li dionice vrijedne ulaganja? Fama i Francuzi uspoređivali su zalihe s jednomjesečnom američkom stopom trezorskih zapisa, koja se smatra sigurnom investicijom, za 1991.-2010. Ako globalno tržište dionica ne bi moglo premašiti te stope, kupnja dionica kojima se trguje na burzi ne bi bila oprezna odluka s obzirom na veći rizik. Otkrili su da globalne dionice vraćaju višak dobiti od 0,43% mjesečno iznad i iznad stope trezorskih zapisa u prosjeku. Asia Pacific imao je 0,86% mjesečnog viška dobiti. Jasno se pokazalo da su dionice dobra investicija u usporedbi s referentnom vrijednosti bez rizika.

Faktor 2: Male zalihe u odnosu na velike zalihe
Zatim su Fama i Francuzi pokušali analizirati koja klasa dionica predstavlja najbolje ulaganje. Započeli su usporedbom malih dionica s velikim dionicama na temelju tržišne kapitalizacije. Otkrili su da nema značajne razlike u višku dobiti između 1991.-2010. Ovo je istraživanje sugeriralo da male zalihe ne nadmašuju velike zalihe ako se gledaju u širokim prosjecima. Ali ne računajte još uvijek sitne zalihe; stiže još iznenađujućih podataka.

Faktor 3. Vrijednosti zaliha u odnosu na rast zaliha
Fama i Francuzi tada su usporedili vrijednost s rastom zaliha ispitujući tvrtke s niskim omjerima cijene i knjige (tj. Vrijednosnih zaliha) s tvrtkama s visokim omjerima cijene i knjige (tj. Zalihe rasta). Zanimljivo je da su prosječne vrijednosti zaliha nadmašile rast zaliha tijekom 1991.-2010. Za 0,46% mjesečno. Dakle, istraživanje je pokazalo da zalihe vrijednosti pružaju veći potencijalni povrat od rasta.

Kombinacija sva 3 faktora: malo + vrijednost + tržište
Do sada smo utvrdili da dionice osiguravaju višak povrata nad bezrizičnim alternativama, male dionice ne osiguravaju višak povrata nad velikim zalihama, a vrijednosne zalihe imaju veći prinos od zaliha rasta. Fama i Francuzi tada su utvrdili postoji li podskup vrijednosti dionica koje su predstavljale najbolju priliku za ulaganje. Naime, kako bi se dionice male vrijednosti uspoređivale s zalihama velike vrijednosti?

Ovdje studij postaje prilično zanimljiv. Iako se prosječna vrijednost prinosa vraća 0,46% veća od zaliha u rastu, daljnja istraživanja pokazuju da zalihe male vrijednosti imaju mnogo bolje rezultate od velikih vrijednosti. Zapravo, male vrijednosti dionica osiguravaju višak povrata preko rastnih dionica u iznosu od 0,67% mjesečno, dok dionice velikih vrijednosti samo pobijaju prosječni rast za 0,25% mjesečno. Stoga su tvrtke male vrijednosti mjesečno tukule zalihe velikih vrijednosti za 0,42%!

Kad se kombiniraju sva tri faktora (mala + vrijednost + dionice), Fama i Francuzi su uspjeli adekvatno objasniti 90% kretanja cijene dionica.

Dodavanje zaliha male vrijednosti u vaš portfelj

Sada kada imamo razumijevanje istraživanja zašto zalihe male vrijednosti predstavljaju tako veliko ulaganje, na što bi investitori trebali tražiti prilikom branja tih dionica?

1. Nizak omjer cijene i knjige. Vrijednost cijene do knjige ispod 1,5 dobar je početak. To znači da će cijena dionica biti ne više od 50% veća od neto vrijednosti imovine tvrtke. Strogi ekran koštao bi knjigu ispod cijene.
2. Manje od dvije milijarde dolara tržišnog ograničenja. Gornji prag na zalihama s malim kapitalom je dvije milijarde dolara. U idealnom slučaju, ako možete pronaći tvrtku ispod milijardu dolara, izgledi da je ona podcijenjena još su veće.
3. Američke zalihe. Možete ograničiti svoje pretraživanje na američke kompanije kako biste smanjili rizik ulaganja u svjetlu labavijih zakona i navoda o prijevarama u drugim zemljama poput Kine.

Osim toga, te kriterije možete kombinirati s drugim poznatim strategijama poput onih Warrena Buffetta ili Josepha Piotroskog. Evo nekoliko ideja za trgovanje kako biste poboljšali svoj popis dionica male vrijednosti:

• Odaberite tvrtke s visokom neto kupoprodajom institucija ili institucijama.
• Kupite zalihe visokog zamaha u određenim zemljama poput Sjedinjenih Država.
• Uskrsite svoj izbor na vruće sektore ili industrijske grupe u prilog.
• Odaberite zalihe s prognozama budućih zarada većim od 10%.
• Potražite neprestano, povijesno povećanje prodaje kako biste nadopunili rast zarade.

Završna riječ

Ne predlažem da iskopčate svoje dionice Applea samo zato što je to velik rast dionica ili da biste trebali zaobilaziti kompanije na temelju veličine i rasta. Međutim, dodavanjem malih zaliha ograničenja s niskom cijenom knjigovodstvene vrijednosti, moći ćete uvelike povećati svoje šanse za ulaganja koja će značajno i pouzdano nadmašiti njihove kolege. S tim u vezi, kao i kod većine kategorija ulaganja, zalihe male vrijednosti trebaju činiti samo postotak raspodjele imovine vašeg osobnog portfelja na temelju vašeg apetita rizika i dobi.