Kako Warren Buffett donosi odluke - tajna njegovog uspjeha ulaganja

Buffett je postigao ove prinove dok mu veći dio konkurencije nije uspio. Prema Johnu Bogleu, jednom od osnivača i bivšem predsjedniku Vanguard grupe, "Dokazi su uvjerljivi da povrat kapitala dioničkog kapitala zaostaje za značajnim iznosom na tržištu dionica, velikim dijelom troškovima, a taj investitor fonda vraća zaostale prinose sredstava znatan iznos, koji se uglavnom odnosi na kontraproduktivno tržište i odabir sredstava. "

Budući da dokazi pokazuju da je Buffet bio izvanredan investitor, tržišni promatrači i psiholozi tragali su za objašnjenjem njegovog uspjeha. Zašto je Warren Buffett postigao izvanredne dobitke u odnosu na svoje vršnjake? Koja je njegova tajna?

Dugoročna perspektiva

Znate li nekoga tko je 20 godina posjedovao istu dionicu? Warren Buffett je držao tri dionice - Coca-Colu, Wells Fargo i American Express - više od 20 godina. Već 15 godina posjeduje jednu dionicu - Moody's - i tri druge dionice - Proctor & Gamble, Wal-Mart i američki Bancorp..

Da budemo sigurni, rekord gospodina Buffetta u trajanju od 50 godina nije savršen, kao što je s vremena na vrijeme istaknuo:

Berkshire Hathaway: Pique kod izvršnog direktora Seabird Stanton motivirao je njegovo preuzimanje propale tekstilne tvrtke. Buffett je kasnije priznao da je kupovina bila "najgluplja dionica koju sam ikad kupio."
Energy Future Holding: Buffett je izgubio milijardu dolara u obveznicama bankrotiranog električnog poduzeća u Teksasu. Priznao je da je napravio veliku pogrešku ne savjetujući se sa svojim dugogodišnjim poslovnim partnerom Charliejem Mungerom prije nego što je zaključio kupovinu: "Ne bih volio dijeliti kredit za svoju odluku o investiranju s bilo kim drugim. To je bila samo pogreška - značajna greška. "
Wal-Mart: Na sastanku dioničara Berkshire Hathaway 2003. godine, Buffet je priznao svoj pokušaj da se tržište ponovilo: "Malo smo kupili, pa se malo pomaknulo i pomislio sam da će se možda vratiti. To sisanje palca koštalo nas je u sadašnjem području od 10 milijardi dolara. "

Čak se s tim greškama Buffett usredotočio na stvaranje velikih oklada koje namjerava držati desetljećima u budućnosti. Duži vremenski horizont omogućio mu je da iskoristi mogućnosti za koje malo tko ima strpljenja. No kako je uopće uspio napraviti ove uspješne oklade?

Zašto su neki ljudi uspješniji od drugih

Filozofi i znanstvenici dugo su tražili da utvrde zašto su neki ljudi uspješniji od drugih u izgradnji bogatstva. Njihova otkrića su raznolika i često oprečna.

Stoljećima su ljudi vjerovali da njihova sudbina, uključujući bogatstvo i status, ovisi o kapricioznoj naklonosti paganskih bogova - točnije, naklonosti Tychea (Grka) ili Fortuna (Rimljana). Širenje judeo-kršćansko-islamske religije i njihovih koncepata "slobodne volje" dovelo je do općeg uvjerenja da pojedinci mogu kontrolirati svoju sudbinu svojim djelovanjem ili nedostatkom istih.

Moderna znanost, posebno psihologija i neuroznanost, uznapredovala je teoriju bioloških odrednica koja kontrolira ljudske odluke i postupke. Ova teorija sugerira da slobodna volja možda nije tako "slobodna" kao što se prethodno mislilo. Drugim riječima, možemo biti skloni određenim ponašanjima koja utječu na načine na koje obrađujemo informacije i donosimo odluke.

Evolucijski biolozi i psiholozi razvili su različite teorije kako bi objasnili ljudsko odlučivanje. Neki tvrde da je sposobnost donošenja superiornih odluka s povoljnim ishodima rezultat eona prirodne selekcije, što daje prednost pojedincima s izuzetnom genetikom, poput onih s visokim IQ-om.

Unatoč shvaćanju da je za stvaranje bogatstva potreban visok IQ, studija nakon istraživanja pokazuje da je veza između super inteligencije i financijskog uspjeha u najboljem slučaju sumnjiva:

Studija dr. Jaya Zagorskog u Intelligence Journalu nije utvrdila čvrstu vezu između ukupnog bogatstva i inteligencije: "Ljudi ne postaju bogati samo zato što su pametni."
Članovi Mense svrstavaju se u top 2% najsjajnijih ljudi na zemlji, ali većina nije bogata i "sigurno nije top 1% financijski", izjavio je glasnogovornik organizacije. Studija Eleanor Laise iz Investicijskog kluba Mensa primijetila je da je fond prosječno iznosio 2,5% godišnje tijekom razdoblja od 15 godina, dok je S&P 500 iznosio 15,3% u isto vrijeme. Jedan je član priznao da se "možemo ščepati brže od bilo koga", dok je drugi opisao svoju strategiju ulaganja kao "kupi niže, prodaj niže".

Buffett nikad nije tvrdio da je genij. Na pitanje čemu će podučiti sljedeću generaciju ulagača na godišnjem sastanku Berkshire Hathaway 2009. godine, odgovorio je: „U poslovnom ulaganju, ako imate IQ od 150, prodajte 30 bodova nekom drugom. Ne trebate biti genij ... Nije komplicirana igra; ne trebate razumjeti matematiku. To je jednostavno, ali nije lako. "

Kasnije je proširio misao: "Ako bi trebalo biti velika računica ili algebra, ja bih se vratio s izdavanjem novina."

Racionalni čovjek ekonomista

Ekonomisti su svoje modele povijesno utemeljeli na pretpostavci da ljudi donose logične odluke. Drugim riječima, osoba suočena s izborom uravnotežuje sigurnost s rizicima. Teorija očekivane vrijednosti pretpostavlja da će ljudi koji se suoče s odabirom odabrati onu koja ima najveću kombinaciju očekivanog uspjeha (vjerojatnosti) i vrijednosti (utjecaja).

Racionalna osoba uvijek bi modelirala marljivog mrava u basni Aesopa, a ne nesretnog skakača. Ideja da bi ljudi donosili odluke suprotne njihovim interesima ekonomistima je nezamisliva.

Da bi bili pošteni, većina ekonomista prepoznaje nedostatke u svojim modelima. Švedski ekonomist Lars Syll primjećuje da "teorijski model nije ništa drugo do argument da skup zaključaka proizilazi iz fiksnog skupa pretpostavki."

Ekonomisti pretpostavljaju stabilne sustave i jednostavne pretpostavke, dok je stvarni svijet u stalnom toku. Parafrazirajući poznati citat H.L Menckena, za svaki ljudski problem uvijek postoji jednostavan ekonomski model [dobro poznato rješenje]. Ovaj je pojam uredan, uvjerljiv i pogrešan.

Prirodni čovjek psihologa

Prema profesoru s Harvarda Danielu Liebermanu, ljudi su prirodno skloni tražiti rješenja koja zahtijevaju najmanje trošenja energije.

U stvarnom svijetu imamo poteškoće u odgađanju trenutne zahvalnosti za buduću sigurnost, odabiru ulaganja koja najbolje odgovaraju našim dugoročnim ciljevima i profilu rizika te djelujemo u najboljem financijskom interesu. Psihološka istraživanja sugeriraju da je poteškoća ukorijenjena u našem mozgu - kako razmišljamo i donosimo odluke.

Istraživačica Susan Fiske i Shelley Taylor postuliraju da su ljudi "kognitivni jadnici", preferirajući što manje razmišljanja. Mozak troši više energije nego bilo koji drugi ljudski organ, što čini do 20% ukupnog unosa tijela.

Kad odluke uključuju pitanja udaljenija ili vremena udaljenija od našeg trenutnog stanja, postoji tendencija odgađanja donošenja izbora. Ovaj impuls objašnjava neuspjeh ljudi da štede u sadašnjosti budući da je isplata godinama u budućnosti.

Koliko znamo, mozak gospodina Buffetta sličan je drugim investitorima i on doživljava iste impulse i strepnje kao i drugi. Dok doživljava tenzije koje se pojavljuju u svima tijekom donošenja odluka, naučio je kontrolirati impulse i donositi razumne, racionalne odluke.

Naš sustav s dva mozga

Studije Daniela Kahnemana i Amosa Tverskog pružaju novi uvid u odlučivanje, možda ključ Buffettovog uspjeha. Oni teoretiziraju da svaki čovjek koristi dva sustava mentalne obrade (Sustav 1 i Sustav 2) koji rade zajedno neometano većinu vremena. Khanemanova knjiga, "Razmišljanje, brzo i sporo", ocrtava ta dva sustava.

Sustav 1 - razmišljajte brzo

Sustav 1, koji se naziva i "emocionalni mozak", razvio se kao limbički sustav u mozgu ranih ljudi. Ponekad se naziva "mozak sisavaca", uključuje amigdalu, organ u kojem se javljaju emocije i sjećanja.

Neuroznanstvenik Paul MacLean pretpostavio je da je limbički sustav jedan od prvih koraka u evoluciji ljudskog mozga, razvijen u sklopu njegovih krugova borbe ili bijega. Kroz nužnost, naši primitivni preci morali su brzo reagirati na opasnost kad sekunde mogu značiti bijeg ili smrt.

Emotivni mozak je uvijek aktivan, sposoban je donositi brze odluke sa oskudnim informacijama i svjesnim naporom. Kontinuirano stvara i preuređuje modele - heurističke okvire - svijeta oko sebe, oslanjajući se na osjetila i sjećanja na prošle događaje.

Na primjer, iskusni vozač gotovo bez napora, pa i povremeno, koordinira upravljanje i brzinu automobila na praznom autoputu. Vozač može istovremeno voditi razgovore sa putnicima ili slušati radio bez gubitka kontrole nad vozilom. Vozač se oslanja na odluke Sustava 1.

Emocionalni mozak je također izvor intuicije, taj „unutarnji glas“ ili osjećaj crijeva koji ponekad dobijemo bez da smo svjesni temeljnih razloga svoje pojave. Mi se oslanjamo prvenstveno na ovaj sustav za stotine svakodnevnih odluka koje donosimo - što odjenuti, gdje sjediti, identificirati prijatelja. Paradoksalno je da je sustav 1 izvor kreativnosti kao i navika.

Sustav 2 - mislite polako

Sustav 2, nazvan i "logičkim mozgom", sporiji je, promišljeni i analitički, racionalno uravnotežujući koristi i troškove svakog izbora koristeći sve dostupne informacije.

Odluke o sustavu 2 odvijaju se u najnovijem evolucijskom dodatku mozga - neokorteksu. Smatra se da je središte izvanredne kognitivne aktivnosti ljudi. Sustav 2 se sporije razvijao kod ljudi i zahtijeva mu više energije za vježbanje, što ukazuje na staru pilu "Misliti je teško" je činjenica.

Kahneman karakterizira Sustav 2 kao "svjesno, rasuđujuće sebstvo koje ima vjerovanja, donosi odluke i odlučuje o čemu razmišljati i raditi". On je zadužen za odluke o budućnosti, dok je Sustav 1 trenutno aktivniji. Dok naš emocionalni mozak može stvoriti složene obrasce ideja, također je slobodno, impulzivno i često neprimjereno.

Srećom, sustav 1 funkcionira većinu vremena; njegovi modeli svakodnevnih situacija su točni, njegova kratkoročna predviđanja su obično tačna, a njegove početne reakcije na izazove su brze i uglavnom prikladne..

Sustav 2 je više kontroliran, temeljen na pravilima i analitički, neprekidno nadgledajući kvalitetu odgovora koji pruža sustav 1. Naš logički mozak postaje aktivan kad treba poništiti automatsku prosudbu Sustava 1.

Primjerice, raniji vozač koji se kretao ležerno niz cestu usredotočen je kada prolazi poluteretom na uskoj cesti s dvije trake ili u gustom prometu, aktivno obrađujući promjenjive uvjete i reagirajući namjernim radnjama. Njegov ili mentalni napor popraćen je fizičkim promjenama koje se mogu otkriti, kao što su napeti mišići, ubrzani rad srca i proširene zjenice. U tim okolnostima nadležan je Sustav 2.

Logični mozak normalno funkcionira u režimu s malim naporima, uvijek u rezervi dok sustav 1 ne naiđe na problem koji ne može riješiti ili se od njega zahtijeva da djeluje na prirodan način. Rješavanje za proizvod veličine 37 x 82 zahtijeva promišljene procese sustava 2, dok je odgovor na jednostavan problem zbrajanja, kao što je zbroj 2 + 2, funkcija System 1. Odgovor se ne izračunava, već se poziva iz sjećanja.

Neuropsiholozi Abigail Baird i Jonathan Fugelsang iz 2004. godine ukazuju da se sustav 2 ne razvija u potpunosti do odrasle dobi. Njihova otkrića sugeriraju da je razlog zbog kojeg se adolescenti češće upuštaju u rizično ponašanje zato što im nedostaje mentalni hardver za racionalno određivanje odluka. Za većinu ljudi dva sustava rade zajedno neprimjetno, prelazeći iz jednog u drugi po potrebi.

Buffettov stil

Ključ ulaganja Oracle iz Omahe je razumijevanje i koordiniranje dvaju sustava odlučivanja. Buffett se oslanja na Sustav 1 kako bi intuitivno tražio ulaganja za koja smatra da su privlačna i razumije.

Odlučujući o mogućoj investiciji, on preporučuje: "Ako vam treba računalo ili kalkulator da odlučite želite li investirati, nemojte to činiti - uložite u nešto što viče na vas - ako nije očito, krenite dalje ... Ako ne znate posao, financije uopće neće pomoći. "

Izbjegavajte zamke brzog razmišljanja

Glavni ulagači poput Buffetta pojednostavljuju svoje odluke oslanjajući se na Sustav 1, a on im dobro služi u većini slučajeva. Međutim, prepoznaju da je njihov sustav odlučivanja o emocijama također sklon pristranostima i pogreškama, uključujući:

Mentalno kadriranje

Naši mozgovi, opremljeni milijunima senzornih ulaza, stvaraju interpretativne mentalne „okvire“ ili filtre kako bi shvatili podatke. Ovi mentalni filtri pomažu nam da razumijemo i reagiramo na događaje oko nas. Uokvirivanje je heuristički - mentalni prečac - koji omogućuje brz i jednostavan način obrade informacija. Nažalost, kadriranje također može pružiti ograničen, pojednostavljen pogled na stvarnost koji može dovesti do pogrešnih odluka.

Izbori koje donosimo ovise o našoj perspektivi ili okvirima koji okružuju problem. Na primjer, istraživanje pokazuje da će ljudi vjerojatno nastaviti s odlukom ako se ishodu pruži 50% šanse za uspjeh i pad ako se posljedica izrazi s 50% šanse za neuspjeh, iako je vjerojatnost ista u bilo kojem slučaj.

Većina investitora pogrešno kadrira ulaganje u dionice misleći na burzu kao na tok elektroničkih bitova podataka neovisno o osnovnim tvrtkama koje podaci predstavljaju. Stalni protok informacija o cijenama, ekonomijama i stručnim mišljenjima pokreće naš emocionalni mozak i potiče brze odluke za iskorištavanje profita (zadovoljstvo) ili sprečavanje gubitka (boli).

Buffett preporučuje investitorima da ne ulažu u dionice kao "komad papira čija se cijena dnevno valja okolo" i kandidat je za prodaju kad god se nervirate.

Kratkoročno razmišljanje - Sustav 1 - često dovodi do trgovanja dionicama, a ne do ulaganja u tvrtke. Dnevni trgovci - oni koji kupuju i prodaju dionice u okviru jedne sesije na jednom tržištu - neobično su neuspješni, prema dnevnim istraživanjima trgovanja na Sveučilištu California-Berkeley:

80% cjelodnevnih trgovaca prestalo je tijekom prve dvije godine.
Aktivni trgovci imaju manje od 6,5% godišnje u prosjeku.
Samo 1,6% trgovaca dnevno ostvaruje neto dobit svake godine.

Financijski podaci osobito su podložni kadriranju. Tvrtke uvijek izražavaju zaradu i gubitke, bilo kao povećanje u odnosu na prošle rezultate ili kao manji gubitak u odnosu na prethodna razdoblja. Trendovi se mogu manipulirati na temelju točke usporedbe i vremenskog intervala.

Čak i riječi koje koristimo za opis izbora određuju okvir za procjenu vrijednosti. Obilježja poput "visokog rasta", "preokreta" ili "cikličnog" pokreću podsvjesne stereotipe za takve izraze, bez obzira na temeljne financijske podatke.

Kadriranje može navesti racionalne ljude da donose iracionalne odluke na temelju svojih projekcija ishoda. To objašnjava razliku između racionalnog čovjeka ekonomije i prirodnog čovjeka psihologije.

Buffett je naučio na odgovarajući način oblikovati svoje mogućnosti ulaganja kako bi se izbjegli kratkoročni, proizvoljni ishodi:

"Mi [Berkshire Hathaway] dugoročno biramo takve investicije, važući iste čimbenike kao i oni koji bi sudjelovali u kupovini 100% poslovanja."
„Kad posjedujemo dijelove izvrsnih tvrtki s izvanrednim menadžmentima, naše omiljeno razdoblje zadržavanja je zauvijek.“
"Ako niste spremni posjedovati zalihu 10 godina, nemojte ni pomisliti da je posjedujete 10 minuta."

Averzija gubitka

Kahneman i Tversky utvrdili su da u ljudskom odlučivanju gubici iznose više nego dobici. Njihovi eksperimenti sugeriraju da je bol od gubitka dvostruko veća od zadovoljstva od dobitka. Taj osjećaj nastaje u amigdali, koja je odgovorna za stvaranje strašnih emocija i sjećanja na bolne asocijacije.

Činjenica da ulagači imaju veću vjerojatnost da će prodati dionice s dobiti nego onima s gubitkom, kada bi obrnuta strategija bila logičnija, dokaz je snage odbojnosti prema gubicima.

Dok Buffett prodaje svoje pozicije rijetko, on smanjuje gubitke kad shvati da je pogriješio u presudi. U 2016., Buffett je značajno smanjio ili likvidirao svoj položaj u tri tvrtke, jer je vjerovao da su izgubili konkurentsku prednost:

Wal-Mart: Unatoč žaljenju što ranije nije kupio više dionica, dugo je ulagač u tvrtku. Smatra se da su razlozi za nedavnu prodaju postali tranzicija maloprodajnog tržišta od trgovina ciglama i minobacača do interneta. Istraživanje istraživačkog centra Pew pokazalo je da je gotovo 80% Amerikanaca danas online kupaca u odnosu na 22% u 2000.
Deere & Co: Buffettova početna kupnja proizvođača poljoprivredne opreme započela je u trećem tromjesečju 2012. Do 2016. godine, posjedovao je gotovo 22 milijuna dionica s prosječnim troškovima manjim od 80 dolara po dionici. Likvidirao je svoje dionice tijekom posljednja dva tromjesečja 2016. godine kada su cijene bile više od 100 USD po dionici. Buffett je možda smatrao da se prihod od poljoprivrednih gospodarstava, nakon što je opao za polovicu od 2013. zbog svjetskih usjeva branika, vjerojatno neće poboljšati, čime je glavni dobavljač poljoprivredne opreme nesposoban da nastavi povećavati profit.
Verizon: Posjedujući dionicu od 2014. godine, likvidirao je cjelokupnu poziciju u 2016. godini, zbog gubitka povjerenja u menadžment nakon upitne akvizicije tvrtke Yahoo i nastavljenih previranja na tržištu bežičnih mobilnih operatera.

Naše nezadovoljstvo gubicima može stvoriti anksioznost i natjerati nas da djelujemo prerano jer se bojimo da ne ostanemo na rastućem tržištu ili predugo ostanemo na medvjedištu. Buffett i Munger prakticiraju "marljivost - sposobnost da sjednete na dupe i ne radite ništa dok se ne pojavi velika prilika."

reprezentativnost

Ljudi imaju tendenciju da ignoriraju statistiku i usredotoče se na stereotipe. Primjer u časopisu Association of Psychological Science Journal ilustrira ovu uobičajenu pristranost. Upitani da odaberu odgovarajuće zanimanje sramežljivog, povučenog čovjeka koji malo zanima stvarni svijet s popisa, uključujući poljoprivrednika, prodavača, pilota, liječnika i knjižničarka, većina ljudi je pogrešno izabrala knjižničarka. Njihova odluka zanemaruje očigledno: na svijetu postoji mnogo više poljoprivrednika nego knjižničarki.

Buffett se fokusira na pronalaženje „neizbježnog“ - sjajnih tvrtki s nepremostivim prednostima - umjesto da slijedi uobičajenu mudrost i prihvaćene obrasce razmišljanja favoriziranih u procesu odlučivanja u sustavu 1. U svom pismu investitorima iz 1996. godine on definira Coca-Colu i Gillette kao dvije tvrtke koje će "dominirati nad svojim poljima širom svijeta tijekom investicijskog vijeka".

Posebno je oprezan prema "impozitorima" - tvrtkama koje izgledaju nepobjedivo, ali im nedostaje stvarna konkurentska prednost. Za svakoga neizbježnog postoji na desetke izlagača. Prema Buffettu, General Motors, IBM i Sears izgubili su svoje naizgled nepremostive prednosti kada su vrijednosti opadale „u prisutnosti hirovitosti ili dosade što je izazvalo pažnju menadžera da lutaju“.

Buffett prepoznaje da tvrtke u visokotehnološkoj ili embrionalnoj industriji hvataju našu maštu - i uzbuđuju naš emocionalni mozak - svojim obećanjima o izvanrednim dobicima. Međutim, on više voli ulaganja gdje je "siguran u dobar rezultat [radije] nego što se nada dobrom)" - primjer logičnog mozga na djelu.

sidrenje

Evolucija je razlog zbog kojeg se ljudi previše oslanjaju na prvi ili pojedinačni dio informacija koje dobiju - njihov prvi dojam. U svijetu smrtonosnih opasnosti, odgađanje djelovanja može dovesti do boli ili smrti. Stoga nam prvi dojmovi ostaju u glavi i utječu na naknadne odluke. Podsvjesno vjerujemo da će se ono što se dogodilo u prošlosti desiti u budućnosti, što nas dovodi do pretjerivanja važnosti početne kupovne cijene u kasnijim odlukama o prodaji vrijednosnog papira..

Investitori nesvjesno donose odluke na temelju učvršćenih podataka, kao što su prethodne cijene dionica, zarada proteklih godina, projekcije analitičara konsenzusa ili stručna mišljenja i prevladavajući stavovi o smjeru cijena dionica, bilo da se radi o tržištu medvjeda ili bikova. Iako neki karakteriziraju ovaj efekt kao sljedeći trend, to je prečac za System 1 koji se temelji na djelomičnim informacijama, a ne na rezultatima analize 2 sustava.

Buffett često ide u suprotnosti s trendom popularnog mišljenja, priznajući da se „većina ljudi zanima za dionice kada su svi drugi. Vrijeme za zainteresiranje je kada nitko drugi nije. Ne možete kupiti ono što je popularno i činite dobro. " Kada donosi odluku na temelju povijesnih podataka, napominje: "Da je prošlost bila sve što je potrebno za igru novca, najbogatiji ljudi bili bi knjižničari."

Buffettov pristup nije slijeđenje stada niti namjerno provođenje konsenzusa. Slažu li se ljudi s njegovom analizom. Njegov je cilj jednostavan: steći po prihvatljivoj cijeni posao s izvrsnom ekonomičnošću i sposobnim, poštenim upravljanjem.

Unatoč tome što je 1996. smatrao IBM-om „izlagačem“, Berkshire Hathaway je počeo akvizicirati dionice 2011. godine, dosljedno povećavajući Buffettov položaj tijekom godina. Do kraja prvog tromjesečja 2017. Berkshire je posjedovao više od 8% izdanih dionica čija je vrijednost veća od 14 milijardi USD.

Iako njegova analiza i dalje ostaje povjerljiva, Buffett vjeruje da su ulagači prenaglo diskontirali budućnost IBM-a i nije primijetio da njegov prijelaz u poslovanje temeljeno na oblacima može dovesti do svjetlijih izgleda za rast i visokog stupnja zadržavanja klijenata. Također, tvrtka isplaćuje dividendu gotovo dvostruko više od S&P 500 i aktivno otkupljuje dionice na otvorenom tržištu.

Rastuća pozicija IBM-a - četverostruko uspostavljanje od prvotne kupnje - dokaz je da se Buffett ne boji poduzeti mjere kada mu je zadovoljstvo njegova analiza: „Prilike se rijetko događaju. Kad kiše zlato, izbacite kantu, a ne batak. "

dostupnost

Ljudi imaju tendenciju procjene vjerojatnosti da se neki događaj dogodi na temelju lakoće s kojom pada na pamet. Na primjer, studija o prodaji lutrije u 2008. godini pokazala je da trgovine koje prodaju oglašavanu dobitnu kartu za lutriju bilježe porast od 12 do 38% u roku od 40 tjedana nakon proglašenja pobjednika..

Ljudi češće posjećuju trgovine koje prodaju dobitnu kartu zbog lakog prisjećanja na dobitak i pristranosti da je lokacija „sretna“ i vjerojatnije je da će proizvesti drugu dobitnu kartu od prikladnije trgovine na ulici.

Ova pristranost često utječe na odluke o ulaganjima u dionice. Drugim riječima, percepcije investitora zaostaju za stvarnošću. Momentum, bilo prema gore ili prema dolje, nastavlja se znatno prije pojave novih činjenica. Ulagači s gubicima polako ulažu, često sjede na margini dok cijene ne oporave većinu svog pada (neracionalni pesimizam).

Suprotno tome, pojačanje s tržišta bikova potiče daljnju kupnju čak i nakon što se ekonomski ciklus ugasi (neracionalni optimizam). Stoga investitori imaju tendenciju da kupuju kad su cijene visoke, a prodaju kad su niske.

S&P 500 pao je 57% između kraja 2007. i ožujka 2009., uništavajući portfelje investitora i likvidirajući zalihe i uzajamne fondove. Iako je indeks nadoknadio svoje gubitke do sredine 2012. godine, pojedini ulagači nisu se vratili glavnicama ulaganja, bilo zadržavajući u gotovini ili kupujući manje rizične obveznice.

U to vrijeme, Liz Ann Sonders, glavna investicijska strategija tvrtke Charles Schwab & Co., primijetila je: „Čak i tri i pol godine ulaska u ovo tržište bikova i dobitak koji smo vidjeli od lipnja [2012], nije preokrenuo tu psihologiju [straha]. " Drugim riječima, mnogi su prihvatili gubitak, ali nisu sudjelovali u naknadnom oporavku.

Buffett je uvijek pokušavao slijediti savjete svog mentora, Benjamina Grahama, koji je rekao: "Kupujte ne na optimizmu [ili prodajte zbog pesimizma], već na aritmetičkoj osnovi." Graham je zalagao za objektivnu analizu, a ne za emocije, prilikom kupovine ili prodaje dionica: "U kratkom roku tržište je glasački stroj [emocionalno], ali dugoročno je to stroj za vaganje [logično]."

Utjecati

Skloni smo procjenjivanju vjerojatnosti na temelju našeg osjećaja o opcijama. Drugim riječima, prosuđujemo opciju manje rizičnu samo zato što je favoriziramo i obrnuto. Ova pristranost može natjerati ljude da kupuju zalihe kod svog poslodavca kada bi druga ulaganja bila primjerenija njihovim ciljevima. Pretjerano samopouzdanje u nečiju sposobnost povećava negativan utjecaj afekta.

Na primjer, Buffett je uložio 350 milijuna dolara u željene dionice američkih Airways-a 1989., unatoč uvjerenju da su zrakoplovne tvrtke i proizvođači avio-kompanija u prošlosti bili zamka smrti za ulagače. Investicija je uslijedila nakon večere s Edom Colodnyjem, generalnim direktorom aviokompanije, koji je impresionirao Buffetta. Uvjeren da je željena dionica sigurna i da je zrakoplovna kompanija imala konkurentne troškove sjedišta (oko 12 centi po milji), uložio je ulaganje.

Buffett je kasnije priznao da je njegova analiza "površna i pogrešna", možda zbog hirovitosti i sličnosti prema Colodnyju. Napredna teksaška zrakoplovna kompanija (Southwest Airlines) naknadno je poremetila konkurentnu ravnotežu u industriji s cijenama sjedišta od 8 centi po milji, zbog čega je Berkshire Hathaway otpisao svoje ulaganje za 75%.

Buffett je imao sreću ostvariti značajan profit od investicije (216 milijuna USD), prvenstveno zato što se aviokompanija nakon toga i neočekivano vratila u profitabilnost i bila u stanju platiti obračunate dividende i otkupiti svoj željeni iznos.

Završna riječ

Mnogi su tijekom desetljeća kritizirali investicijski stil gospodina Buffetta. Trendovi i trgovci posebno su kritični prema njegovim zapisima i filozofiji, tvrdeći da su njegovi rezultati rezultat "sreće, s obzirom na relativno malo posla koji su ga učinili toliko bogatim."

Menadžer Hedge fonda Michael Steinhardt, kojeg je Forbes nazvao "najvećim trgovcem na Wall Streetu", rekao je tijekom intervjua za CNBC da je Buffett "najveća PR osoba svih vremena. I uspio je postići posao na snijegu koji je, po mojim saznanjima, prevario gotovo sve iz tiska. "

Prije nego što slijedite savjete onih koji brzo osude Buffettov stil ulaganja, valja napomenuti da nijedan menadžer za ulaganja nije se približio rivalstvu s Buffetovim rekordom u posljednjih 60 godina. Iako su Steinhardtovi prinosi slični onima Buffettovih, njegovo je trajalo 28 godina - manje od polovice Buffettovog ciklusa.

Unatoč svojoj antipatiji, obojica bi se složila da je odlučivanje u sustavu 2 presudno za uspjeh ulaganja. Steinhardt je u svojoj autobiografiji "Ne bik: moj život na i izvan tržišta" rekao da su za njegove rezultate potrebne "poznavanje više i sagledavanje situacije bolje nego drugi ... Dostizanje razine razumijevanja koja omogućava da se čovjek osjeća konkurentno informiran i ispred sebe" promjene u prikazu ulica, čak i predviđanje manjih promjena cijena dionica, mogu opravdati ponekad nepopularna ulaganja. "

Čini se da se Buffett slaže, inzistirajući da se odvoji vrijeme za samopregled i razmišljanje. „Inzistiram na tome da se gotovo svakodnevno provodi puno vremena za samo sjedenje i razmišljanje. To je vrlo neuobičajeno u američkom poslu. Čitam i razmišljam. Dakle, više čitam i razmišljam i donosim manje impulsivne odluke od većine poslovnih ljudi. "

Uzimate li vremena za prikupljanje činjenica i donošenje pažljivo analiziranih odluka o investiranju? Možda vam je ugodnije ići uz tok. Koja je vaša sklonost odlučivanju i kako vam je to dosad uspjelo?